Удержит ли рубль титул самой сильной валюты 2025 года

Российский рубль демонстрирует уникальную динамику, став в 2025 году самой быстрорастущей валютой мира с рекордным укреплением на 40%. Сможет ли и дальше национальная валюта сохранить лидерские позиции — в материале РБК.

В 2025 году российский рубль демонстрирует парадоксальную динамику, противоречащую традиционным экономическим закономерностям. Несмотря на разгар затяжного конфликта на Украине, спад цен на нефть, жесткие санкции и спад экономики, российский рубль укрепляется более чем на 40%, что делает российскую валюту самой успешной в мире, написал CNBC со ссылкой на выводы Bank of America. Международный экономист и валютный стратег банка Wells Fargo Брендан Маккенна объясняет укрепление рубля сочетанием трех ключевых факторов — это жесткая денежно-кредитная политика ЦБ с сохранением высоких ставок, дополнительное ужесточение валютного регулирования, а также наметившийся прогресс в мирных переговорах между Россией и Украиной.

В середине апреля на впечатляющую динамику российского рубля обращали внимание также аналитики Bloomberg. На тот момент на внебиржевом рынке национальная валюта укрепилась к доллару на беспрецедентные 38%, оставив позади даже традиционные защитные активы — золото, показавшее за аналогичный период «скромные» 23% роста. Такой стремительный взлет вывел рубль в лидеры глобального валютного рынка. Bloomberg отмечал, что рост курса оказался неожиданным даже для российского правительства, закладывавшего при составлении бюджета на 2025 год средний обменный курс в 96,5 руб. за доллар.

В 2022 году курс рубля претерпел значительные колебания из-за геополитических событий и санкционного давления. В первые месяцы после начала военных действий на Украине рубль резко ослаб, упав до абсолютных исторических минимумов (около 120 руб. за доллар), но к лету в результате жестких мер ЦБ (повышение ключевой ставки, валютные ограничения), снижению спроса на валюту из-за сжатия импорта, росту доходов от экспорта энергоресурсов он укрепился до 50-60 руб. за доллар. К концу года курс начал ослабевать и в 2023-2024 годах в основном находился в диапазоне 70-90 руб. за доллар на фоне адаптации экономики к санкциям, снижения зависимости от доллара во внешней торговле, ввода обязательной продажи валютной выручки экспортерами, хотя были отдельные периоды, когда курс доллара уходил выше 100 руб.

Как отмечается в Обзоре рисков финансовых рынков Банка России, в мае 2025 года рубль укреплялся относительно основных иностранных валют шестой месяц — с декабря 2024 года. Основным фактором, влияющим на рубль, по‑прежнему остается высокая привлекательность российских активов для граждан и компаний в условиях жесткой денежно-кредитной политики, говорится в документе. По итогам мая доллар США ослаб к рублю на 3,6%, до 78,62, юань — на 2,8%, до 10,89, — это минимумы с середины мая 2023 года и с середины марта 2023 года соответственно. Спрос на валюту на внутреннем рынке упал до минимума с июня 2024 года. Рубль укреплялся, несмотря на некоторое снижение объема чистых продаж валюты со стороны крупнейших экспортеров: среднедневное значение снизилось на 11% относительно предыдущего месяца (в мае — $406 млн в день, в апреле — $455 млн в день), говорится в обзоре ЦБ.

В то время как российский рубль демонстрирует устойчивость благодаря внутренним факторам и административным мерам, та же динамика на фоне тренда на ослабление доллара наблюдается и среди некоторых других мировых валют. Так, в первой половине 2025 года по отношению к доллару укрепились швейцарский франк, евро, тайваньский доллар и другие валюты, однако, как объясняет и. о. заведующей кафедрой мировых финансовых рынков и финтеха РЭУ им. Г. В. Плеханова Светлана Фрумина, рост большинства валют связан именно с падением доллара, а не с укреплением национальных экономик. Также выросли курсы бразильского реала и индийской рупии, отмечает управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев. Это произошло на фоне притока капитала на развивающиеся рынки и высоких ставок, делающих местные валюты привлекательными для инвесторов и фондов из-за положительной реальной доходности к доллару. Стабильную динамику также показывает мексиканский песо на фоне достаточно жесткой политики Банка Мексики.

Почему рубль укрепляется

Текущее укрепление курса рубля финансист Лазарь Бадалов объясняет комплексом факторов, среди которых ключевую роль играет приток экспортной выручки при ограниченном оттоке валюты из страны. После введения санкций валютный рынок России претерпел кардинальные изменения: спрос на иностранную валюту существенно снизился, поскольку население и бизнес перестали рассматривать ее как надежный актив, а экспортно-импортные расчеты стали активнее проводиться в рублях. Кроме того, значительная часть внешнего долга была погашена, а нерезиденты ушли с российского рынка, что дополнительно сократило давление на курс. В результате совокупность всех факторов влияет на девалютизацию российской экономики, утверждает Бадалов.

Как объясняет аналитик «Финама» Александр Потавин, иностранная валюта в России за последние два года стала активом, который крайне сложно куда-то вывести или выгодно пристроить, и бизнес, и население стали активнее переводить средства в рублевые активы из-за высокой доходности по сравнению с валютными вкладами. Так, в марте и апреле россияне возвращали валюту в Россию со счетов из иностранных банков. В апреле такой приток (.xlsx), по предварительной оценке ЦБ, на 6,5 млрд руб. превысил отток из российских банков на счета в банках-нерезидентах, а в марте приток средств со счетов российских домохозяйств в иностранных банках составил 56 млрд руб. На фоне этих тенденций в начале июня курс доллара снижался до 78 руб., хотя экспортные цены в мае сохранялись на низком уровне после снижения в марте и апреле. Это, наряду с сокращением оттока капитала в дивидендный сезон, снижает давление на курс, констатирует Потавин.

С точки зрения экономической политики укрепление рубля выглядит логичным, считает директор института экономики и финансов ГУУ, профессор Галина Сорокина. Высокая ключевая ставка ЦБ, несмотря на некоторое негативное влияние на рост ВВП, делает рублевые активы привлекательными для инвесторов. Параллельно растет доля расчетов в национальной валюте во внешней торговле, что также поддерживает курс. Важную роль играет и улучшение макроэкономических показателей, включая рост ВВП и увеличение объемов торговли, что свидетельствует, по словам экономиста, об адаптации экономики к санкционному давлению.

Вместе с тем, как подчеркивает партнер «Юникона» Эдуард Румянцев, текущее укрепление рубля во многом обусловлено административными мерами, включая жесткий валютный контроль и ограничение импорта, а не рыночными механизмами. «Это скорее следствие административных решений, чем результат свободной рыночной конкуренции. Такой курс не всегда отражает реальное состояние экономики или повышение доверия со стороны инвесторов», — полагает он.

Почему аналитики ждут разворота тренда

Эксперты отмечают, что текущее укрепление рубля, достигшее состояния перекупленности, создает дилемму для инвесторов. «Можно купить валюту и по текущим низким уровням, но не факт, что рубль в случае успехов на мирных переговорах по Украине не окажется на еще более сильных позициях. Сейчас все следят за его динамикой, поскольку слом тренда с укрепления рубля на его ослабление может иметь долгосрочные последствия. А пока этого не случилось, высокая рублевая доходность благоволит сохранению статус-кво на нашем внутреннем валютном рынке», — говорит Потавин.

Фрумина отмечает, что устойчивость текущей тенденции рубля зависит от сложного баланса внешних факторов и внутренних экономических интересов. По ее мнению, ключевое значение имеет противостояние между финансовым и промышленным капиталом: представители финансового сектора и экспортеры традиционно заинтересованы в ослабленном курсе рубля и высоких процентных ставках, а промышленные предприятия, ориентированные на внутренний рынок и импортозамещение, напротив, нуждаются в стабильном и крепком рубле для долгосрочного планирования закупок иностранных компонентов. На этот сложный баланс указывает и доцент кафедры логистики Финансового университета при правительстве Александр Арский. Он считает, что рубль, как и другие управляемые валюты, уже не регулируется рыночными механизмами. Курс национальной валюты искусственно удерживается в зоне равновесия между противоречивыми интересами: с одной стороны, более слабый рубль выгоден экспортерам и бюджету, с другой — его укрепление необходимо для сдерживания инфляции и поддержки импортозависимых отраслей, рассуждает Арский.

Потавин обращает внимание на временный характер текущего укрепления рубля. По его мнению, наблюдаемый уровень курса не соответствует реальным объемам российского экспорта. Такой дисбаланс свидетельствует о том, что нынешняя ситуация скорее отражает действие административных мер и временных рыночных факторов, чем фундаментальные экономические показатели. Эксперт напоминает, что в мае объемы продажи валюты крупнейшими экспортерами на внутреннем валютном рынке снизились до $7,3 млрд — это минимум с августа 2023 года и в два раза ниже объемов продажи валюты годом ранее ($14,9 млрд). Основная причина — снижение доходов от экспорта российского сырья. Весной этого года снижение предложения валюты в мае на 30% (месяц к месяцу) и в два раза за год было компенсировано низким спросом на валюту со стороны российских компаний и физлиц. «Как только доходность от вложений в валюту приблизится к доходности по рублевым инструментам (валютный курс растет, а ставки по рублям снижаются), население и бизнес быстро перераспределят спрос в пользу покупки валютных активов», — полагает Потавин. По оценкам аналитика, такой сценарий станет возможным, когда курс доллара восстановится хотя бы до 90-93 руб.

«Преодоление этого рубежа значительно усилит тенденцию по покупке иностранных валют против рубля — валютные качели быстро качнутся в противоположную сторону — рубль ослабнет», — предупреждает аналитик.

Аналитик «Цифра брокер» Егор Зиновьев указывает на возможные риски для курса рубля в среднесрочной перспективе. По его оценке, национальная валюта может столкнуться с существенным ослабляющим давлением, обусловленным комплексом взаимосвязанных факторов. Особую значимость приобретает возможный прогресс в международных переговорах, который способен оказать выраженный дезинфляционный эффект на экономику. В таком сценарии Банк России, вероятно, пойдет на постепенное смягчение валютного регулирования и ослабление контроля за движением капитала, что традиционно создает негативный фон для курсообразования. Дополнительным фактором давления может стать ожидаемое снижение ключевой ставки, которое, несмотря на позитивное влияние на экономическую активность, неизбежно снизит инвестиционную привлекательность рублевых активов. Эти факторы формируют предпосылки для коррекции курса национальной валюты в ближайшем будущем, приходит к выводу аналитик.

Что ждет рубль в 2025 году

Управляющий эксперт центра аналитики и экспертизы ПСБ Денис Попов допускает, что крепкий рубль может стать достаточно стабильным трендом. «Так, если еще в апреле этого года ЦБ сомневался в устойчивости дезинфляционных факторов, основным из которых является крепкий курс рубля, то уже в июне регулятор признал прочность курса национальной валюты, объясняя формирование этой тенденции влиянием жесткой денежно-кредитной политики», — говорит он.

В июне Банк России начал цикл снижения ключевой ставки — с рекордного уровня в 21% до 20%, выбрав тактику постепенного смягчения ДКП из-за сохраняющегося доминирования проинфляционных рисков. В таких условиях для возврата инфляции к таргету 4% в 2026 году переход от жесткой денежно-кредитной политики к нейтральной может растянуться до 2027 года, полагает Попов.

«Таким образом, фундаментальные условия для сохранения крепкого рубля могут оказаться более продолжительными, чем предполагает текущий консенсус-прогноз (возврат курса к 95-100 руб. за доллар к концу этого года)», — объясняет эксперт.

Попов считает, что курс рубля в России формируется под влиянием спроса и предложения на иностранные валюты, а значит, справедливо отражает рыночную ситуацию (слабость импорта, распространение рублевых схем расчетов по ВЭД, повышенный спрос на рублевые активы и т.д.). Но рыночная конъюнктура, по его мнению, может быстро и существенно меняться под влиянием внутренних и внешних факторов. В краткосрочной и среднесрочной перспективе возможность ослабления курса национальной валюты может быть обусловлена преимущественно внешними факторами. Так, реализация рисков для мировой экономики может не только существенно снизить цены на сырье, но и сильно ограничить спрос на российский экспорт. «Если этот риск синхронизируется со значительным усилением геополитических издержек, курс рубля может оказаться под заметным давлением», — предупреждает экономист: «Пока мы сохраняем прогноз умеренного ослабления рубля во втором полугодии 2025 года — в район 95 руб. за доллар».

В свою очередь, Целищев из «Риком-Траст» ожидает сохранения относительной стабильности курса в диапазоне 78-84 руб. в ближайшие месяцы благодаря сохраняющейся привлекательности рублевых активов и сдержанной инфляции, но допускает плавное и контролируемое ослабление до 85-90 руб. в среднесрочной перспективе.

rbc.ru